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中海油服:3季度业绩符合预期

2014-11-12 16:57:01
来源: 中证网 编辑: 国际船舶网 我有话要说

中海油服3季度业绩稳定增长,Q3 单季度净利润环比下滑符合预期。2014 年3季度,公司实现营业收入248.15 亿元,同比增长 22.2%,归属母公司净利润 65.49亿元,同比增长22.1%,对应 EPS1.38 元,业绩符合我们此前的预期。其中,Q3单季度营收环比Q2单季下降10.4%;归属母公司净利润同比下降2.66%,环比Q2单季下降29.5%,对应 EPS0.445元。单季度盈利环比大幅下滑,主要由于1)南海 981 钻井船(船型 船厂 买卖)为中石油在南海的深水总包项目,实际钻井比合同期提前33 天,工作效率达 98%,钻井和油技业务取得较高利润,第3季度总包业务不具有持续性; 2)COSL Boss,COSL Power 和 COSL Gift 自3季度一直处于待命状态;3)与挪威的纠纷和解款4.04亿元主要在上半年确认收入。

国际油价大跌,钻井平台(船型 船厂 买卖)使用率下降,油技服务增速放缓。上半年公司 购臵 GIFT、 Hunter、新租 HYSY932、GulfDriller1 等平台。下半年,凯旋作业天数增加 6 个月,Driller 增加5个月、932船上半年作业2个月,下半年4个月;hunter 新增3 个月工作量。南海 9 号增加 9个月。随着新装备陆续投入运营,钻井平台作业船天同比增长 10.2%。其中,自升式平台增加 409天,半潜式平台增加 543天。 由于自升式平台修理天及待命天增加,日历天使用率下降 3.3 个百分点至 92.1%; 多条作业线工作量增加,油技服务业务收入稳定增长,但增速较上半年有所放缓;部分老旧船只陆续报废停止运营,自有工作船(船型 船厂 买卖)队作业天同比减少283 天。船只修理天数增加导致日历天使用率下降 1.1 个百分点至 93.4%。受外部环境影响,物探价格有所下降,二维采集业务量下降,三维采集业务量保持稳定。

自主油技加快推广,毛利率将趋势性上升。3季度,公司综合毛利率34.9%,同比上升0.8 个百分点, 主要由于今年以来国内钻井作业量增加,公司新增钻井平台以外租为主,工作效率提升并带来了油技服务业务大幅增长。未来公司加快自主研发旋转导向、随钻测井及LWD 等新技术市场推广,随钻测井技术已在大庆油田进行多次陆地试作业,今年计划在海上完成测试作业,预计明年将会有大范围 的海上应用,明后年将逐步降低目前依靠斯伦贝谢的油技分包占比,长期看毛利率将趋势上升。

维持“买入-A”评级,6个月目标价 20.10 元。我们预计2014-2016年公司净利润为80.4亿元、95.8亿元、 110亿元,对应EPS为 1.68 元、2.01元、2.32元, 给予 2015年10倍市盈率,6个月目标价20.10元,维持“买入-A”评级。

风险提示。海洋油气投资增速放缓;油价下降造成平台利用率降低;钻井平台发生自然事故等风险。

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