招商轮船上半年业绩预增

上半年招商轮船(股票)净利润预计同比增长160%~200%，其中50%以上为拆船补贴，另外的业绩贡献多源自于VLCC和VLOC的运营

7 月4日，招商轮船发布公告称，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润（净利润）同比增长160%～200%。去年同期净利润为5.58亿元，扣除报告期内收到船舶拆旧造新财政补贴7.6344亿元，扣非净利润至少6.9亿元。招商轮船称上半年业绩预增的主要原因为：油轮运输市场总体景气；干散货船(船型 船厂 买卖)队初步完成结构调整，经营实现扭亏。

业绩：或持续向好

其实，招商轮船散货船队扭亏为盈，从其一季报就能看出端倪：一季度招商轮船散货船队实现净利润0.26亿元，而去年年报显示，其散货船队的毛利率同比下降（见表1）。

招商轮船表示，今年以来散货船队表现向好，应归功于船队结构调整。1月7日，完成出售交付全部6艘老龄灵便型散货船，老龄散货船全部处置完成。2 月1 日下属单船公司在大连中远川崎(位置 评论 新闻 招聘)接收1 艘6.1万DWT级极限灵便型散货船。3月23日，下属全资单船公司与独立第三方上海外高桥造船(位置 评论 新闻)、北船重工(位置 评论 新闻)分别就4艘40万DWT级VLOC签署建造协议；与关联方招商局重工就2艘40万DWT级VLOC签署建造协议（见表2）。

船队结构调整中值得一提的是新增的10艘VLOC建造订单，这批订单并非孤立行为，而是与其他两家国企（中国矿运、工银租赁）一样，直接服务于淡水河谷的矿运合同。据悉，淡水河谷新开掘的新铁矿山的铁矿石每年将有约6300万吨运往中国，由此或需50～60艘VLOC。所以这批VLOC都有稳定的租约，收益较为稳定。

油运是招商轮船的利润大头，一季报显示，招商轮船的净利润为4.20亿元，其中油轮船队净利润为3.49亿元。在“国油国运”政策下，其业绩良好表现或将持续。据某券商近期预测，2020年中国船东一年承担的原油运量将较2014年增加2亿吨，折合95艘VLCC 的年运量，市场空间巨大。

资金：获险资支持

招商轮船不仅受益于“国油国运”及淡水河谷项目业绩表现良好，其扩张步伐也没停下（见表3）。如此庞大的资金支出，招商轮船的钱从何而来？

这或许能从年初的一条消息中看出原委：中国投资基金筹备组（中保投）作为受托人发起设立“中保投—招商局轮船股份股权投资计划”，规模为400亿元。投资人特定股息率为6%，缴款时间截至去年年底。招商轮船目前市值仅为250多亿元，却承担着400亿元来自于险资的负债，且每年的利息成本达6%，可见，资金压力颇大。