散货船市场“基本面”已经向好？

近日来，BDI指数节节攀升，已从8月份的700点攀升至当下的900点左右，较年初的300点更是成倍增长。目前的市场回暖是船市的周期性波动，还是市场已从基本面上复苏，无疑是船东和投资者最关心的问题。这里，中船重工经研中心将通过经济学模型给出一些启发。

我们都知道，市场的基本面取决于总供给和总需求，但如何将“供求决定市场”的机制量化，则有一定难度。对此，我们对海运市场建立了一个经济学模型，并通过均衡分析发现：运费的增长率，取决于船队的增长率和海运贸易量的增长率，并且，只要船队增长率小于海运贸易量增长率，则运费增长率一定为正。换句话说，只要船队增速低于贸易增速，运费水平就会上涨。我们通过散运市场的历史数据验证这个简洁有力的结论。

这里用BDI代表散运市场运费水平，用各类干散货海运贸易量之和代表散运市场贸易量，用交付和拆解之差代表船队规模变化，进而可以计算出有数据统计以来的船队、贸易和运费增速：

可见，自2000年以来，除了2002年和2010年这两个萧条期的异常值外，其余15年的情况都与我们的结论相吻合：当贸易增长率大于船队增长率时，运费增长率为正。由此可见，上述结论总体上是稳健的。

这个结论显然对未来的市场走势有一些启示。由于过去一段时间散运市场不景气，船东一方面暂停下单，另一方面推迟交付、加速拆解，散运市场运力过剩正在缓解。对此，克拉克松预计2017年散货船(船型 船厂 买卖)运力增长仅为0.76%。因此，只要干散货贸易增长不接近于停滞，散运市场行情就会进一步好转。在IMF预计明年世界经济增速3.4%的背景下，我们对散运市场的好转是有信心的。

随着船队规模停止扩张和市场需求逐渐复苏，散运市场结构性运力过剩已开始消解，市场基本面已开始向好。购买二手船进入散运市场，或许可以成为投资者的选项之一。（中船重工经济研究中心 王庚 ）