中船集团迈出债转股第二步

在国家“三去一降一补”大背景下，停牌5个月的中船集团下属两家上市公司中国船舶(股票)和中船防务(股票)重组方案近日一经推出便受到市场关注。

虽然复牌后两家公司走势呈压，但机构对中船集团后续国企改革仍存在预期。天风证券认为，中船集团是首批混改试点单位，预计未来中国船舶或将作为整船平台注入上述主机(产品库 求购 供应)军船厂。中金公司也表示，目前中船集团仍有江南造船(位置 评论 新闻)、沪东中华(位置 评论 新闻)等优质资产未实现证券化，关注中船集团国企改革进展。

据了解，中船集团下属拥有三大上市公司平台，除了本次实施资产重组中国船舶和中船防务，还拥有此前获注科研院所资产的中船科技股份有限公司，目前整体资产证券化率约40%。近年来，中船集团积极推进混合所有制经济发展，推动优质主业资产注入上市公司，力争到“十三五”末资产证券化率上升至60%~70%。“目前，中船集团资产证券化率较低，潜在资产证券化的空间较大。”接近中船集团的人士近日分析。

为市场化债转股第二步

回溯本次重组预案：其中，中国船舶拟以21.98元/股向华融瑞通、新华保险等8名交易对方发行2.46亿股购买其合计持有的外高桥造船(位置 评论 新闻)36.27%股权和中船澄西(位置 评论 新闻)12.09%股权； 中船防务拟以24.33元/股向华融瑞通、中原资产等9名交易对方发行约1.97亿股购买其合计持有的广船国际(位置 评论 新闻)23.58%股权和黄埔文冲30.98%股权。据了解，本次中国船舶、中船防务拟发行股份购买外高桥造船等4家公司少数股权实为迈出市场化债转股第二步。

此前，通过1月25日披露的市场化债转股，中国船舶、中船防务获得合计102亿元的投资。“通过增资，4家子公司减少了102亿元负债，每年可节约财务费用约4亿元。”中船集团相关负责人介绍说：“外高桥造船的资产负债率从原来的89.79%降低至76.31%，中船澄西从原来的49.48%降低至41.12%，广船国际由以前的71.81%降低至60.01%，黄埔文冲则由78.47%降低至67.29%，不仅有利于企业降低资产负债率，调整资本结构，同时有助于它们降低财务风险。”

“而通过本次重组，外高桥造船、中船澄西、广船国际、黄埔文冲四家子公司净资产及经营业绩计入归属于中国船舶、中船防务的所有者权益和净利润的比例将提升，有助于提升归属于两家上市公司股东的净资产和净利润规模、每股净利润和股东回报水平。”中船集团指出。

推进混合所有制改革及军民融合

谈及重组意义，中船集团方面表示，主要是进一步贯彻落实国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的要求，优化国有经济布局和企业资产负债结构。

据介绍，目前受船舶和海洋工程装备行业周期低迷的影响，中船集团下属部分公司资产负债率较高，通过开展本次市场化债转股，将有利于贯彻落实国务院重点做好“三去一降一补”的决策部署，做强做优做大国有资本，降低中国船舶及其子公司(外高桥造船、中船澄西)、中船防务及其子公司(广船国际、黄埔文冲)的杠杆率，优化国有经济布局和企业资产负债结构，增强企业竞争力和发展后劲，实现降本增效。

其次，重组完成后，国家队投资者持股层面由子公司上升为上市公司，将进一步推进国有企业混合所有制改革。方案显示，本次重组交易对方包括：国字头资产管理公司中国华融子公司、东方资产子公司、中原资产；国企改革基金结构调整基金；保险机构新华保险、太保财险、中国人寿、人保财险；国内首批银行系市场化债转股实施机构之一工银投资。多元而强大的国家队投资者阵容显示出市场多方对此次中国船舶、中船防务债转股项目的支持力度。

中金公司在点评中国船舶重组方案时认为，本次重组实质是将投资者持股层级从子公司上移至上市公司，有助于增强上市公司对子公司的控制力，优化公司治理结构。中金公司预测，在多措并举后，2018年中国船舶有望扭亏为盈。

在推进军民融合方面，中船集团表示，中船防务作为国内首家A+H股军工上市公司，旗下拥有广船国际和黄埔文冲两家重要的军工船厂，中国船舶的有关下属企业也承担舰船关键配套任务，通过本次重组，两家上市公司进一步引入社会资本参与军工企业，深入推动军工企业混合所有制改革，加快促进军民资源相互支撑、有效转化。