海丰国际：海丰拥成本优势，后市可看俏

元富证券(香港)11月5日发布对海丰国际的研报，摘要如下：

海丰国际(1308)专注于亚洲区内市场的航运物流，主要提供包括集装箱运输、货运代理、船舶代理、堆场及仓储服务在内的综合物流服务。目前集团经营70条贸易航线，业务覆盖中国、日本、韩国、越南、泰国等72个主要港口。船队由86艘船舶组成，总运力达12.5万个标准箱，其中包括59艘自有船舶及27艘租赁船舶，平均船龄为10.8年。

截至6月底止，中期纯利按年上升9.9%至1.19亿美元，营业额下跌0.4%至7.43亿美元，毛利率增加2.2个百分点至21.3%。上半年环球市场环境严峻，但集团业绩仍优于预期，主要由于燃油成本下降，令毛利率增长理想。即使公司收入增长缓慢，但仍可透过降低燃料成本获得收益。

主营业务集装箱航运物流收入减少约0.2%至7.32亿美元(总体占比为98.5%)，主因来自集装箱航运及延伸物流业务收入减少所致。虽然集装箱航运量和每标箱航运运费分别下跌2.3%和0.8%，但分部毛利却增长12.2%，毛利率亦升2.5个百分点至21.4%。

海丰期内继续专注于亚洲区市场，区内贸易市场继续保持健康增长，预期可受惠于亚洲内部的制造业转移，以及中国和东盟之间愈趋均衡和互补的贸易。海丰今年相继于内地日照港、越南归仁港、孟加拉国吉大港开展服务，料其高频率、高密度的服务网络，能较好满足客户需求。

海丰已宣布订造6艘集装箱船，每艘运力为1800万箱，涉资1.26亿美元，该批船舶预计2022年10月底前交付。同时就额外6艘船舶订立期权合约，可进一步扩充集装箱船队，强化成本管理。随着集团规模持续扩张，将继续优化其独特的业务模式，扩大亚洲区服务网络。

对比亚洲区内其他竞争者，海丰拥有更多船只队伍，因而更有成本优势。另外，船只由第二季供应减少，预期下半年随着需求增加，公司在运价方面有更好的议价能力，后市续可看高一线。

根据彭博通讯综合市场分析，预期海丰国际2020、2021及2022年每股盈利为0.098、0.113及0.120美元，给予12个月目标价13.8港元，相当于今年预测市盈率17.6倍，评级「中性偏好」。