为何船东都在去杠杆？

上市船东债务减少，Star Bulk 就是其中表现突出的一家。

像Star Bulk这样较大的上市船东正在大幅减少其债务。如果未来实施昂贵的碳减排规定，这些公司的资产负债表将使其在竞争中获得重要优势。

本季度对于干散货和油轮船东而言，一个反复出现的主题是：债务减少，而且是大幅减少。

上周一，Scorpio Tankers偿还了2.24亿美元的贷款，使其债务降至船队报废价值的水平。Ardmore Shipping的净债务同比下降了59%。Genco的净贷款价值比（LTV）仅为7%，而2021年第一季度时为31%。

作为美国最大的上市干散货船东，Star Bulk刚刚展示了其精简的资产负债表，该公司在上周四报告称，2024年第一季度净债务较2021年第一季度下降了43%。

“我们在继续减杠杆，已经以这样的速度进行了一段时间。” Star Bulk总裁Hamish Norton在电话会议上表示。“我们每年偿还2.5亿美元的债务，并将继续这样做，直到我们达到零债务。”

较低的债务意味着更低的现金保本点，使船东能够在市场高峰时获得更多收益，并在市场低迷时生存下来。低债务还使船东在低迷市场中更有能力购买廉价资产。

Star Bulk的联席首席财务官Christos Begleris解释道：“我们认为，在市场景气时，尽可能减少债务是明智的，这样在未来，当[资产]价格较低且我们希望提高杠杆时，我们就有能力承担更多债务。”

这样的策略听起来理所当然，然而，在上一个大宗商品航运周期，情况恰恰相反。

在2000年代中期和2010年代初，许多油轮和干散货船东积累了大量的新造船债务，导致他们的现金保本点上升，并在多年的低迷市场中遭受损失。

而现在，公开的船东行为与上一个周期相比如此不同，引发了这样的提问：船东们是否终于在杠杆方面吸取了教训，还是这一次出现了不同因素——碳减排——导致上市船东做出改变？

为碳减排做准备，可能推动债务下降

在当前周期中，上市油轮和散货船东减少新船订单的原因包括：新船价格上涨、未来燃料法规的不确定性、对未来化石燃料运输需求的质疑以及保护股价的需求。

油轮和干散货船东目前正享受着较长时间的盈利期，与此同时，他们对新船的支出较少，这使得他们有更多的现金用于偿还债务。

Norton提到了一个更具前瞻性和战略性的原因，即在当前周期内降低债务，与未来可能的碳减排要求有关。

“我们希望让公司进入碳减排时代，而且我们认为需要一个强大的公司和强大的资产负债表来做到这一点，”他说。

当被问及Star Bulk是否为了未来的低排放新船订单，而先降低债务，Norton表示：“实际上，我们并不知道将会发生什么，如果你不知道未来如何，那听起来就很适合拥有一个强大的资产负债表。”

“你对未来将要发生的事情了解得越多,你就可以在预期中利用更多杠杆。”

谈到未来的法规可能如何发展时，他说：“我们认为可能会有一些高价船舶，燃烧昂贵燃料，同时获得非常高的租金。我们认为这对业务和本公司来说将非常有利，因为这会有利于那些能够承担研发、合规、监管相关等高额开销的大型公司。”

“无论发生了什么，它都将有利于拥有大量资源和强大资产负债表的大型公司。”

对未来法规的不确定性，加上现有法规的负担，也可能帮助像Star Bulk这样的上市公司在短期内通过股权并购实现增长，因为较小的船东选择退出，并接受以船队换取股份的交易。

Star Bulk最近收购Eagle Bulk的举动是该公司一系列以船舶换股和股份交换的交易之一。Norton表示：“我们正在考虑可能的交易，我们也许能够做更多。我们当然打算继续努力扩张。”

Star Bulk首席执行官Petros Pappas补充道：“由于环境法规，我们[对船队收购]比平时更加乐观。我认为它们将在未来几年产生积极影响。”

根据Norton的说法，“环境法规在很大程度上使经营小型航运公司变得不再有趣。长期以来，或者说过去一个世纪以来，经营小型航运公司一直非常有趣。我认为这正在发生改变。这个行业变得不再有趣，而对企业大型化的要求越来越高。”