看好中期市场前景！干散货巨头计划新一轮并购

近日，美国最大上市干散货船东Star Bulk Carriers（以下简称“Star Bulk”）发布了与Eagle Bulk Shipping合并后的首份业绩报告，并表示对市场中期前景乐观，正在寻找下一个并购对象。

2024年第一季度，Star Bulk实现总营业收入约2.59亿美元，同比增长15.8%；净利润约7585.6万美元，同比增长63.2%；息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约1.26亿美元，同比增长33.8%；调整后EBITDA约1.23亿美元，同比增长45%。

报告期内，Star Bulk运营平均船只数量由127.6艘降为113.3艘，同比下降约11.2%，但船队总日租金（TCE）收入同比增长25.3%，达到约1.96亿美元。具体来看，Star Bulk船队平均日租金为19627美元，同比增长38.2%，其中海岬型船队平均日租金为27357美元，同比增长62.8%，巴拿马型船队平均日租金为15134美元，同比增长8.8%；极/超灵便型船队平均日租金为17655美元，同比增长42.5%。

Star Bulk强调公司船队在保证运输质量的同时，日均运营成本（OPEX）为同行最低之一，一季度每艘船日均运营成本为 4962 美元，净现⾦⼀般及⾏政管理费⽤为 1223 美元。

船队发展方面，Star Bulk报告，自2023年2月以来，公司已累计出售23艘船，总收益为4.788亿美元。今年2-4月，公司再次同意出售4艘船，分别为“Star Audrey”、“Star Pyxis”、“Star Paola”和“Crowned Eagle”轮。而Eagle Bulk已同意在合并结束前出售“Crested Eagle”和“Stellar Eagle”轮。

与此同时，Star Bulk于一季度接收了六艘长期租赁新船中的3艘， 并在青岛造船厂有限公司下单了5艘82000载重吨的Kamsarmax型新船。在完成与Eagle Bulk Shipping合并后，Star Bulk当前拥有美国上市船东中最大的干散货船队，共计达到161艘，其中包括17艘Newcastlemax型、18艘海岬型、7艘超巴拿马型、48艘Kamsarmax型、2艘巴拿马型、50艘Ultramax型和26艘超灵便型。

企业发展方面，今年4月，Star Bulk正式完成了与专注中型干散货船的Eagle Bulk Shipping的合并，创造了美国最大上市干散货船东，Star Bulk ⾸席执⾏官 Petros Pappas在财报中将其描述为“里程碑式交易”。

值得注意的是，Star Bulk并未打算就此停下并购的脚步。在最新电话会议中回应Jefferies 分析师 Omar Nokta 提问“公司未来是否会将目光投向更大的岬型船”时，Petros Pappas表示：“这次收购的是一支超灵便型船队，但下一笔并购，也许会是一支海岬型船队。”

为避免外界误解Petros Pappas的话仅仅是一句玩笑，Star Bulk总裁 Hamish Norton 进一步强调了下一笔并购的可能性。他表示，完成一笔交易有助于提升公司在市场上的声誉，有利于后续的并购谈判。

Hamish Norton表示：“我并不否认达成这些交易的难度。我们确实完成了许多并购案，但谈判过程总是艰难的，成功的概率也并不高。不过，话虽如此，我们一直在寻找可能的交易对象，并希望能够达成一笔或多笔收购，公司肯定会继续扩张的步伐。”

Star Bulk对并购的渴望基于对干散货船市场的乐观预期。Petros Pappas 表⽰：“第一季度，公司成功利用了‘反季节性’强劲的干散货市场，实现了7490万美元的净利润。鉴于有限的订单量和即将出台的更严格的环保法规，我们对干散货市场的中期前景持乐观态度。”

在一季度业绩电话会议中，Star Bulk详细介绍了当前干散货市场的基本面。

“船队供应方面，过去 12 个⽉，⼲散货净船队增长率为2.9%。2024 年1-4⽉交付量约为1210 万载重吨，拆解量约为160万载重吨。

”新船订单量接近历史最低⽔平，约占船队的 9.3%，1-4⽉订单量约为1030万载重吨，未来燃料的不确定性、造船成本的增加以及造船厂将重点放在其他船型上使新订单可控。当前，船龄超过15年的船舶约占船队总数的21.2%，约为2.15亿载重吨，预计2024 年⾄ 2026 年期间，船队净增长率不太可能超过 2.5%。”

“需求方面，2024 年干散货贸易量和吨英里需求预计将分别增长1.6%和2.4%。第一季度，干散货贸易量增长5.5%，主要得益于铁矿石、煤炭和小宗散货强劲出口的推动。”

铁矿石：尽管2024年铁矿石贸易量预计同比持平，但吨英里需求将增长1%。一季度，中国钢铁产量下降，国内消费疲软迫使钢铁制造商出口过剩产量。然而，中国国内铁矿石产量和进口量分别增加了15.7%和7%，库存也有所上升。

煤炭：煤炭贸易量预计将略微下降0.3%，吨英里需求将下降2.5%。全球对能源安全的关注使煤炭贸易量增加，中国进口量达到了历史最高水平，而国内煤炭生产则下降4.1%。印度作为煤炭进口的新兴大买家，进口量创下纪录。

粮食：粮食贸易量预计增长2.1%，吨英里需求将增长5.2%。拉丁美洲的粮食出口在2024年第一季度增长14%，这主要得益于巴西大豆出口的强劲增长和阿根廷出口量的恢复。乌克兰的粮食出口也达到了战争以来的最高水平。

小宗散货：小宗散货贸易量预计增长3.7%，吨英里需求将增长4.7%。小宗散货贸易与全球GDP增长高度相关，价格套利推动了中国钢铁出口，并增加了回程贸易量。集装箱市场的强势为短期小散货贸易提供了积极的指标。第一季度，西非铝土矿出口增长14%，也为海岬型船提供了强劲的吨英里需求。

Star Bulk认为，尽管全球经济存在不确定性，但干散货市场在中长期内依然具有增长潜力。Petros Pappas说：“我们比以往更加乐观，部分原因在于环保法规的出台。这些法规将对供给侧产生积极影响，并且会持续数年之久，对我们来说这是一个积极的信号。”

日益严苛的环保法规正成为大型航运公司的一大优势。Hamish Norton 指出，对于小型航运公司而言，应对复杂的监管环境将是一项不小的挑战，“长久以来，甚至几个世纪以来，经营一家小型航运公司都是一件轻松愉快的事，但如今形势正在发生改变，航运业正变得不再轻松，取而代之的是对大型企业组织能力的更高要求。”