接近历史最高！VLCC船价“过热”？

在全球航运业的版图中，超大型油轮（VLCC）市场近期表现尤为引人注目。过去几个月，VLCC资产价格一直徘徊在接近历史最高水平。

船舶经纪商Gibson在最新周报中表示，“VLCC 船舶资产价格似乎陷入了悖论的市场情境。一方面，传统的市场情绪和定价模型表明，价格似乎正接近过热水平，与2008年的高峰相呼应；另一方面，当前的供应动态似乎暂时为这种价格上涨提供了合理性。”

报告指出，二手船市场可能过热的关键指标之一是五岁船龄的基准船与当前新造船基准船之间的价格差异。这一差距已缩小至约 12%，是自 2015 年欧佩克争夺市场份额导致二手船价短暂超出新造船价格以来的最小差距。截至2024年4月，一艘现代型VLCC新造船价格约为1.3亿美元，而一艘五岁船龄的现代型VLCC价格约为1.14亿美元。

Gibson表示：“船价和船舶需求的飙升可以归因于市场普遍认为近期交付的船舶可以在短期到中期内产生更高回报的信念，这种情绪得到了基本面的支撑。短期内，不断加剧的地缘政治不确定性导致 VLCC 运费逐渐上涨。特别是红海袭击事件刺激了海上贸易的碎片化，有利于大型船舶进行长途运输。更重要的是，近年来，船队中相当一部分，尤其是老旧船舶，已经转入影子船队，运输受到制裁的原油。目前，我们估计现有船队中有 19% 参与了此类贸易，并且无法进入主流国际市场。从长远来看，预计美国原油产量增加以及苏伊士以东地区需求的持续增长，也预示着长途原油贸易的结构性增长。”

“尽管今年新船订单有所回升，但总的 VLCC 船队订单比例仍然相对较低，仅略低于 7%。虽然这一数字在过去 3-4 个月内从去年 11 月的约 3% 上升，但大部分交付时间都定在 2027 年以后，只有少数预计在 2025 年和 2026 年交付，这支持了近期二手船价格的走强。此外，船队中有相当一部分船舶老化，近三分之一的船龄超过 15 年，，这可能会限制许多地区未来的可贸易性。因此，订单量的增加可能会被船队老化所抵消。”

“此外，在评估资产价格时经常被忽略的一个方面是通货膨胀的影响。虽然价格看起来相对较高，但可能并没有乍一看那么高。根据美国CPI调整，2008年定价为1.6亿美元的VLCC新造船今天相当于2.32亿美元。虽然按实际货币价值计算，当前价格并未达到那个水平，但现货市场收益也并未达到。2008 年，市场平均日收益为 11.3 万美元，相当于今天的约 16.4 万美元。而如今的现货市场日收益仅为 5 万至 6 万美元左右这可能暗示着存在高估的嫌疑。”

“然而，地缘政治紧张局势、相对较低的订单簿和老化的船队共同表明，未来二到三年内运费不会出现大幅下行压力。当以远期收益潜力来评估时，可以认为新造船和二手船的价值是合理的，并且可能会在一段时间内保持在较高水平。”Gibson总结道。