180亿美元订船！希腊海事巨头的投机活动

在全球航运业经历动荡和巨变的十年里，希腊船东以大胆的投资立场备受瞩目，或将影响全球贸易的未来走向。

Veson Nautical估值与分析部门副总监Dan Nash详细探讨了希腊海事巨头们的投机性投资，以及推动这些前所未有的气体船和近海资产投资背后的关键因素。

船舶价值飙升的2020年代

根据世界银行的研究，2020年代班轮航运的空前中断为该行业带来了前所未有的收益。研究指出，滞留的20英尺标准集装箱（TEU）运力与上海集装箱运价指数（SCFI）的即期运价之间存在明显的相关性：每滞留100万TEU，运价约上涨2,300美元。

今年巴拿马的严重干旱、巴尔的摩大桥坍塌、大西洋的异常飓风以及红海的中期危机，进一步支撑了运费、租金和二手船舶买卖（S&P）市场的价格持续高企。

因此，与2023年1月相比，五年船龄的新巴拿马型集装箱船的市场价值上涨了约46%，买家为免租吨位（即不含租约的吨位）支付约1.4亿美元，这意味着在20个月内价格激增了约4,400万美元。

图1：新巴拿马型集装箱船五年固定船龄价值

海工与其他领域的价格上涨

不仅是集装箱船，其他类型船舶的价格也显著上涨。五年船龄的大型三用工作船（AHTS）和大型平台供应船（PSV），由于较少的订单量（约2%-3%），分别在同一时期价值增长了约97%和67%。船价的标准或许是Marinakis旗下的Capital Group预计未来海工领域强劲的原因。在这种市场预期下，Capital Group于今年6月在福建马尾造船厂支付1.8亿美元购买了4艘PSV，并附带重复选择权，随后在9月又订购了两艘多用途供应船（MPSV）。

与之相比，五年船龄的好望角型散货船价值上涨了52%，而五年船龄超大型油轮（VLCC）上涨了17%。如果这一趋势在2024年下半年持续，行业或将把这十年称为"咆哮的2020年代"，船舶价值的整体上涨趋势也将继续。精明且以投资多样化著称的希腊船东凭借其敏锐的市场洞察，已悄然将赌注押在了其他新兴领域，其中尤以气体船领域的投资最为显著。

图2: 五年船龄的大型三用工作船（AHTS）和大型平台供应船（PSV）五年固定船龄价值

希腊船东大举涌入气体船领域

自2021年以来，希腊顶级公司的新造船订单中约180亿美元用于气体运输船，其中138亿美元用于液化天然气（LNG）船，40亿美元用于液化石油气（LPG）船。这一投资额超过了同期在油轮、散货船和集装箱船上的新造船投入，体现了希腊船东对气体运输船领域的信心。

其中，Capital Group的投资最为激进，累计投入约47亿美元订购了包括大型LNG、VLAC、MGC和CO2船在内的多种气体船型。紧随其后的是Maran Gas和Evalend Shipping，分别投资了33亿和30亿美元。在汽车运输船方面，Atlas Maritime在2022/23年投资约3.4亿美元购买了4艘汽车运输船，这项投资可能在未来汽车运输能力不足的情况下显得尤为明智。

图3: 自 2021 年以来排名前列的希腊新造船订购公司

新造船价格居高不下

图4:新造船价值

自2008年金融危机以来，造船价格达到了最高水平。新冠疫情引发了对集装箱船的强烈需求，带动了所有船型的新造船价格上涨。例如，阿芙拉型油轮的新造船价格在2021年上涨了20%，尽管当年的盈利仍低于运营成本（OPEX）。随着造船订单的增加，船厂在价格谈判中占据了上风，导致价格持续攀升。

此外，由于红海危机延长了好望角的航行距离，今年集装箱船的收益再次上涨，激发了对集装箱船的订购兴趣。因此，各类型的新造船价格再次回升。虽然预计不会再现疫情期间的大量订购，但预计2024年和2025年集装箱船的新造船价格将继续上涨，增速将超过其他船型。

未来展望

展望未来，除非集装箱船的盈利继续增长，否则集装箱船的订购需求将会放缓，订单总量也会逐步减少。尽管散货船和油轮等其他主要船型的订购活动可能会增加，但难以完全抵消集装箱船订购量的下降。这样一来，船舶交付量将超过新订单量，总订单量将会下降，船厂的产能压力也将减少，这可能导致造船价格逐步回落。但这一过程可能需要12至24个月，因此船舶价格短期内仍将保持在历史高位。

Capital Group的资产投机

正如我们所看到的，各个板块的大型船舶价格处于非常高时期，基于历史价格对比，现在是出售船舶的绝佳时机。Capital Group抓住时机，在今年8月将9艘现代超大型油轮（VLCC）出售给Bahri，获利约10亿美元；相似的操作还有今年三月以每艘5,100万美元的价格（含租约）将三艘12年船龄的巴拿马型集装箱船出售给Peter Doehle，上个月又将五艘11年船龄的超巴拿马型集装箱船出售给未具名买家。这些交易累计带来了超过14亿美元的收入，用于支持天然气新造船计划，然而现有出售带来的现金流还是不足，未来Captial Group 可能会出售更多的集装箱船或油轮以填补气体船项目的资金缺口。

在购买方面，自去年年底以来，Capital Group从二手市场购入了七艘PSV，总投入约1.08亿美元，包括3月份以2270万美元购买的Standard Supplier (5,200 DWT, Oct 2007, Vard Brattvaag)，VV 售前估值2190万美元。从整体投资新领域的成本角度看，Capital Group已在海工领域花费了约3.4亿美元，购买的资产组合包括7艘二手船和6艘确定订单以及备选订单。相对其他领域来说，这一成本较低，可能在供需平衡利好的情况下吸引更多的投资兴趣。