克拉克森研究：特朗普任期的航运市场解读

充满悬念和波折的美国大选刚落下帷幕，但市场已开始评估新一届美国政府未来在关税、政策和地缘政治方面的可能变化对航运业的潜在影响。

我们认为判断竞选纲领以及言论中哪些能变成未来可执行的政策仍存在较大不确定性，克拉克森研究在随后也将持续发布专题报告，为中文研究客户做进一步解读。

美国在航运业中的地位

克拉克森研究统计，美国占全球海运出口的7%，其中主要是能源类商品。与上届特朗普政府执政时期不同，目前美国是能源净出口国；同时美国占全球海运进口的 5%，集装箱贸易占 13%。随着美国能源出口的增加, 中美双边贸易量约占全球海运贸易的 1.4%。美国造船产能持续维持低位，船队船东自有运力占比为 4%。 但作为全球最大经济体、政治 “超级大国 ”以及航运业的主要货币——美元的发行国，美国政策的重大变化对全球航运业的影响不可小觑。

贸易战2.0？

特朗普的竞选纲领之一就是对美国以外的进口商品征收高额关税，尤其是来自中国的商品。毫无疑问，后期美国加征关税的可能性大幅增加，这将直接影响中国对美出口，涉及范围会更加广泛且潜在带来更大的影响。克拉克森研究统计，2018-19年中美贸易战导致全球吨海里贸易同比仅下降0.5%，其中粮食、钢材、整体干散货贸易和集装箱贸易同比分别下滑5.2%、0.7%、0.6%和0.4%。部分贸易需承担额外的关税成本，“替代品”贸易出现增长；由于大量商家抢先发货，集装箱贸易在加征关税前出现激增。

2019年美国实施的关税政策大部分目前依然在执行，自此开始美国和中国的供应链/出口目的地的多元化趋势都持续加深。

当前克拉克森研究对中美贸易主要细分市场的初步影响分析：

在制造业“制成品”贸易方面，目前克拉克森假设的基准情境是额外加征关税会一定程度拖累贸易增长，但不会导致其彻底停滞（如集装箱货物，汽车等），且需关注在此轮新关税政策实施前出口是否会激增。

在“散装”货物贸易方面，克拉克森认为粮食和小宗散货的贸易可能会出现波动。过去几年美国能源生产及出口持续激增，预计政府将继续提供支持（例如LNG出口许可证批准），但出口目的地存疑（“贸易战“时期，中国也通过减少进口美国LNG来应对）。

尽管造船业在竞选中被提及，但当前不太可能被美国政府“优先针对”。共和党的政策通常侧重于支持美国本土企业，但其激进的政策将增添美国经济、利率和货币市场的波动性和风险性。但我们也认为会带来部分机会，比如中国会发布新的刺激政策来应对海外风险。

地缘政治

俄乌冲突和红海事件已经对全球航运市场产生了重大影响。自美国大选后，原本复杂动荡的中东局势或将进一步升级，需要持续关注美国对伊朗的相关政策，如制裁措施是否进一步升级等。此外，即使俄乌冲突最终结束，西方国家对俄罗斯的制裁看起来也不太可能发生实质性改变。另一方面，此次大选的结果也被视为贸易保护主义将进一步升级，尽管制造业回流（即制造业回归本土）和近岸外包仍需要时间。总体来看，未来全球海运贸易增长同时，将伴随着不确定性以及复杂性持续上升。

绿色转型

特朗普主张开发石油、天然气、煤炭等化石能源，全球气候治理或将面临挑战，IMO减排目标进程潜在放缓，影响美国在该组织中的地位。不过绿色转型将带来巨大的经济机遇，且当前气候进入“紧急状态”，未来转型趋势依然显著。以海上风电为例，虽特朗普政府对海上风电发展的支持力度不及拜登政府，此前预计到2035年美国海上风电投运规模有望达到36吉瓦，而现在三分之二项目或面临延期/取消风险。克拉克森研究预计，全球投运规模来看，潜在受影响海上风电项目仅占5%左右。并且在特朗普第一任期间，仍有一定项目投运。