营收超132亿元！招商轮船上半年交出稳健答卷

在全球经济面临诸多挑战的背景下，2024年上半年招商轮船依旧交出了一份稳健的答卷。

招商轮船8月29日发布半年度业绩报告称，2024年上半年营业收入约132.35亿元，同比增加1.88%；归属于上市公司股东的净利润约24.97亿元，同比减少9.88%；基本每股收益0.31元，同比减少8.82%。

财报显示，招商轮船净利润的略有下滑主要由油轮、集装箱板块表现欠佳导致。报告期内，招商轮船油轮板块净利润为16.75亿元，同比减少7.66%；集装箱板块净利润为2.4亿元，同比减少48.05%；LNG板块净利润变动不大，为3.2亿元，同比减少0.93%。

与此同时，招商轮船另一大主营业务干散货板块上半年业绩录得大幅上涨，净利润达到8亿元，同比增加125.35%。滚装板块净利润为1.7亿元，同比增加34.92%。

具体来看，油轮板块，报告期内招商轮船 VLCC 船队多艘船舶加装脱硫塔，船队日历天同比增加1%，营运天同比减少2%，二季度市场震荡下行的不利局面下，公司油轮船队稳扎稳打，经营业绩继续跑赢市场指数。船队保持较高的营运效率和效益。报告期 VLCC 全船队实现日平均TCE 47,701 美元（含期租，去年同期 51,245 美元），Aframax 船队实现平均 TCE 33,525 美元（含期租，去年同期35,681美元）。

干散货板块，报告期内招商轮船散货船队日均 TCE 均有不同程度的提升，VLOC 船队（长期COA）实现平均TCE3.54 万美元/日；Capesize 船队实现平均 TCE 23,434 美元/日，跑赢指数6%；自有Panamax船队实现平均 TCE 11,339 美元/日，租入船实现平均 TCE 15,765 美元/日，跑赢82K巴拿马散货船指数 4.3%，Ultramax 船队实现 TCE16,401 美元/日，跑赢指数 23.5%。

散杂货板块，报告期内招商轮船全船队日均 TCE 均有不同程度提升，MPP 船队实现平均TCE 28,050 美元/日，大灵便船队-58k 及小灵便-38K 及 32K 船队日均 TCE 分别实现 12,616 美元、12,467 美元、9,626美元，除 32k 船队外均跑赢市场指数。

LNG板块，报告期内招商轮船通过 CLNG 投资的 22 艘船舶稳定运行，实现年度运营与收益目标。新业务开拓方面，CLNG 在卡气二期 LNG 招标项目中成功中标 2 艘 27.1 万方QC-Max 船，船队规模和可持续发展能力稳步提升。重大项目跟进方面，CLNG 与联合体各方紧密协作跟进卡气一期12艘在建船舶的融资与监造事宜。

滚装板块，报告期内招商轮船因运力内转外调整，招商滚装实现江海滚装运量 32.11 万辆，同比减少23%；实现外贸滚装运量 5.29 万辆，同比增长 30%，其中新能源车 2.05 万辆。招商滚装收入9.12亿元，同比增加 5%。

集装箱板块，报告期内招商轮船各航线累计承运重箱 48.28 万 TEU，同比增幅 17.8%。截止报告期末，集运船队自有集装箱船舶 19 艘、租赁船舶13 艘，控制运力48,727标准箱。根据 Alphaliner 数据，公司船队运力排名全球第 34 名。

船队发展方面，报告期内，招商轮船接收 1 艘 11.5 万吨阿芙拉型油轮；签署 6 艘 17.4 万方LNG船，4 艘27.1万方 LNG 船，10 艘 21 万吨纽卡斯尔型散货船订单，共下单 20 艘新造船。截止报告期末，招商轮船自有船队达到218艘，包括VLCC 52 艘，阿芙拉型油轮6艘，VLOC 34艘，海岬型散货船16艘，巴拿马型散货船6艘，极灵便型散货船20艘，超灵便型散货船10艘，灵便型散货船7艘，件杂货船4艘，滚装船22艘，集装箱船19艘。租入船队达到44艘，包括散货船28艘，件杂货船3艘，集装箱船13艘。

展望后续油轮及散货船市场，招商轮船认为，VLCC 市场上半年的需求弱于我们年初预期，主要还是受到中东 OPEC 持续深度减 产的影响，其次还包括油价波动、红海危机等地缘持续扰动及中国原油需求增长不及预期等综合影响，原油轮现货运费表现差于去年同期。但供给端的持续收紧给市场带来一定支撑，中长期供需结构继续明显改善的趋势不变。

由于船队老龄化的日益严重及船厂 2027 年可交付船台的大量释出，船东普遍抓紧布局未来的 运力更新， VLCC 油轮新造船订单大幅增加，但手持订单量（截止到本报告披露日）也仅约占 全球船队运力份额的 7.7%，亦处于历史低值。同时全球油轮船队集中老龄化正处在提速阶段，新订单/老龄船比值仍然处在明显偏低的水平，无法满足未来船队正常更新替换需求，加之船舶老化、环保约束等必然导致老龄船市场接受度和实际生产力的下降显性化，以及维修保养频次、时间和成本的增加，实际有效运力预计将日益落后于名义运力。

造船端，一方面主要造船厂未来若干年可供建造油轮的产能有限，且面临气体船、海工船、箱船、汽车滚装船等多种高价值船舶的竞争，主机等关键设备也有供应瓶颈，韩国船厂还面临严重的劳工短缺问题；从船东角度，碳中和背景下油轮中远期需求见顶的担忧、新造船燃料技术路线及替代燃料供应的不确定性和成本、高船价及美元高息等也持续成为抑制船东大批量下单的软约束，预计油轮船东新下订单主要为满足自身运力更新和调整需要，未来三年油轮运力供给出现明显过剩风险的担心或是杞人忧天。

报告期油轮实物资产价格继续稳健持续上行，中长期期租市场运价坚挺、需求增加，租家和贸易商的远期运力供给焦虑浮现，过去一年甚至出现贸易商下单建造远期交付的新船，沙特国家航运公司 Bahri 近年也不断高价收购船龄较新的二手船来替换老龄船。但需要警惕的是航运和造船市场预期一致乐观后，会否出现船厂有效产能的快速扩张，以及船东在高收益的诱惑下重蹈金融危机前疯狂下单的覆辙，以及出现全球性金融危机、主要经济体陷入较长时间深度衰退和严重 疫情等导致需求崩塌的风险。

散货船市场方面，预计美联储 2024 年年内首次降息，未来两年全球宏观基本面或逐步改善。中国政策效果下半年可能开始体现，全球经济景气有望逐步回升，为干散货航运市场持续带来支撑。近期先后出台的以旧换新、设备更新以及 517 房改等政策改善了经济增长的预期，对刺激企业置换设备、居民置换房屋预计将起到积极作用。房地产在经济增长中的地位转变，这在钢铁消费上有明显反映，目前高端制造业、新能源的制造业以及钢材出口成为经济增长的主要动力，板材的增长部份抵消了长材下降，推动钢铁产量回升以及原材料需求的增长。工业原材料的补库周期有望在下半年开启。短期新旧动能交替下，中国大宗原材料的进口需求将处于高位，预期下半年铁矿石、煤炭进口需求仍能维持温和增长。同时，在新能源、新基建产业快速发展情况下，用于制作轻量化材料、新能源零件、电池等金属，如铝土矿、铜矿、镍矿、锂矿等材料将成为未来增长动力。

今年以来，以铜为代表的大宗商品与美元同步走强，美元与大宗的负相关性不明显，强美元对干散货市场的抑制作用有所减弱。预计 2024-2025 世界干散货海运吨海里需求增长 3.5%，比 2010 年以来的平均增速 4%略有放缓，运力供给方面，预计运力增速 2%左右（不考虑老旧船拆解），比 2010-2023 年的平均增速6%（包含老旧船拆解）明显放缓。运力低增长为市场持续复苏带来乐观的预期。2023 年以来绕航好望角的情况在巴拿马运河水位恢复后预计逐步减少，厄尔尼诺到拉尼娜的气候变化、地缘扰动等预计也将对市场复苏节奏产生影响。

环保政策方面，在 CII 评级机制下，大量船舶限制主机功率（EPL），即使市场好转，也只有油耗低的新船可以提速，老旧船航速受限，年初至今好望角型船市场表现较好，我们观察到重载航速有 0.4 节的增长，但空载航速继续低位运行。欧盟碳税正式生效，更为严格的环保限制将促进老旧船的拆解、限制其经营范围，运力更新成为维持船队竞争力的重要手段。