8成订单“超高价”！韩华海洋业绩有望大幅跃升

韩国证券市场预测显示，韩华海洋手持的“超高价”新船订单占比将在今年年底突破80%。随着低价船舶订单在今年第三、四季度全部出清，韩华海洋的业绩有望实现大幅跃升。

这一积极态势促使韩国信用评价信息株式会社(NICE)上调韩华海洋长期信用等级展望至“积极”，其信用等级升至A级的可能性显著提升，同时也为韩华集团子公司韩华宇航（Hanwha Aerospace）收购韩华海洋股份的决策提供了有力支撑，并进一步巩固了有偿增资的合理性。

5月13日，韩国Daol投资证券公司发布分析报告指出，韩华海洋“超高价”订单占比将于今年第四季度达到82%（以订单金额计算），意味着每5艘新船订单中就有4艘属于超高价范畴。而长期制约韩华海洋业绩改善的低价亏损订单（毛利1%-4%）预计将在今年第三、四季度清零。

NICE分析称，当前韩华海洋手持新船订单中的低利润商船数量已大幅减少，随着高价商船营收占比持续提升，叠加工程执行稳定性增强，该公司中短期营业业绩改善趋势将持续显现。自2023年以来，韩华海洋坚持聚焦承接“超高价”船舶订单，订单结构持续优化。正是基于今年年底该公司手持高价订单占比提升、低价订单出清的预期，韩国证券市场对其利润增长充满信心。

韩国教保证券（Korea Securities）研究员安宥东表示：“以商船营收为基准，韩华海洋2020-2021年承接的低利润船舶订单的占预计将比在今年年底锐减至近乎为零。相比2024年，今年韩华海洋的营收与收益性将显著改善。从船型来看，高附加值的LNG船营收占比已从2024年的50%提升至今年第一季度的60%，全年有望进一步扩大至65%。”

韩国DS投资证券研究员梁亨模预测：“仅在今年第四季度，韩华海洋的商船业务利润就将突破3000亿韩元（约合2.15亿美元、15.5亿元人民币）。”

DB证券研究员徐载浩指出：“韩华海洋已彻底摆脱2022年的工会大罢工等不利因素带来的影响，业绩改善节奏与竞争对手趋同，造船利润率回归常态。考虑到行业学习曲线效应，其生产效率提升将更加显著。”

2021~2023年，韩华海洋连续出现了17547亿韩元(当时约合14.24亿美元)、1.6135万亿韩元(约合12.44亿美元)、1918亿韩元（约合1.48亿美元）的营业亏损，成为韩国三大船企中亏损最严重的企业。

2024年，韩华海洋终于扭亏为盈，实现营业利润2379亿韩元（约合1.75亿美元、12.5亿元人民币）。其中，第四季度的盈利占了全年盈利金额的70%以上。

今年第一季度，韩华海洋实现营业利润达2586亿韩元（约合1.79亿美元、13亿元人民币），同比飙升488.8%。其中，LNG船营业利润达2333亿韩元（约合1.62亿美元、11.8亿元人民币），占比接近90%。这一业绩远超韩国投资业界此前对该公司一季度实现营业收入30700亿韩元、营业利润1600亿韩元的预测，表明韩华海洋以收益为核心的经营策略取得了显著成果，特别是强化以LNG船为重心的生产布局，成为推动收益改善、带动整体业绩增长的关键因素。

目前，韩华海洋信用等级为BBB+，此次评级展望上调为“积极”后，未来6个月内信用等级上调的可能性大增。若成功升至A-级，企业融资成本将显著降低，进而形成优化财务结构的良性循环。

NICE研究员朴贤俊分析：“2024年以来，韩华海洋凭借LNG船、集装箱船等订单实现业绩爆发，订单量同比增长约2.5倍。截至2024年年底，其手持订单达30.4万亿韩元（约合219亿美元、1571亿元人民币），相当于年营收的2.8倍，为中短期经营奠定了坚实基础。”

韩华海洋的利润增长与信用评级提升，也将为韩华宇航的有偿增资计划提供助力——企业估值提升将直接推高韩华宇航所持韩华海洋股份的未来价值。韩华宇航在向韩国金融监督院(FSS) 提交的第二次有偿增资更正申报书中明确表示：“收购韩华海洋等三家公司7.3%股份（总价约1.3万亿韩元、67亿元人民币），旨在增强韩华海洋财务稳定性与信用评级，缩小与海外竞争对手的差距。”此外，韩华宇航还透露，参与第三方分配有偿增资的韩华能源（Hanhua Energy）等三家公司已于4月28日完成1.3万亿韩元的股份交易款项缴纳。