若俄乌达成和平协议，油船市场将面临大幅修正

尽管俄乌冲突的和平协议目前仍充满变数，但随着谈判进程的推进，市场分析师正试图量化地缘局势缓和对油轮市场供需的潜在冲击

据船舶经纪公司 Gibson 在最新周报中指出，原油运输市场任何重大的“吨海里”需求变化，其核心变量将取决于欧盟是否解除对俄罗斯石油的禁令。

数据显示，受俄乌冲突爆发影响，2022 年油轮吨海里数（涵盖原油、脏油及成品油）增长了 5.4%；2023 年，随着欧美对俄油禁令及价格上限机制的实施，这一数据进一步跃升 7.2%。Gibson 分析指出，这种由地缘政治驱动的运输低效红利在 2023 年尤为明显，但增长动能随后显著放缓，2024 年仅增长 1%，今年年初至今甚至出现了 1% 的萎缩。

Gibson 认为，即便各方达成和平协议，全球能源贸易流是否会回归“常态”仍存在激烈争议。英国、法国、德国以及波罗的海国家等欧洲领导人，可能会竭力阻止能源贸易重回俄罗斯怀抱，尤其是在乌克兰被迫接受所谓“糟糕协议”的假设情境下。尽管近期有市场传闻提及一份建议让俄罗斯重返全球经济的“28 点计划”，但据称该计划并未征询欧洲方面的意见，因此欧洲未来对俄能源进口的态度仍不明朗。

分析进一步表示，若假设和平协议包含制裁减免条款，贸易流在一定程度上的正常化确有可能，但关键在于欧洲炼油商是否获准重新进口俄罗斯原油。即便禁令解除，贸易流也难以完全恢复至战前模式，因为市场结构已发生不可逆的变化。一方面，明年欧洲炼油厂的日加工量预计将比 2022 年减少 50 万桶，这主要受德国产能关闭影响，从而限制了俄油管道流量恢复的空间；另一方面，美国等其他产油国已在欧洲抢占了稳固的市场份额，俄油回归将面临激烈的市场竞争。

细分到船型市场，潜在的和平协议将带来显著分化。在成品油方面，2023 年欧洲急于用长距离的中东、印度和美国货物替代俄罗斯供应，导致吨海里数激增。Gibson 警告称，若俄油重返欧洲，这种长距离替代进口将减少，进而导致整体吨海里数显著下降，对油轮需求构成重大重利空。

在原油船型方面，若制裁解除且俄油折扣收窄，中印买家将面临更多竞争，这将推动 VLCC（超大型油轮）受益。随着中印转向西非、美洲等远距离非俄货源，VLCC 的需求将获得支撑。相比之下，Aframax 和 Suezmax 这两类在冲突初期受益最大的船型，若局势正常化，将面临短途航线回归带来的最严峻的需求回落风险。此外，LR2 型船因“东油西运”减少前景黯淡，而 MR 型船则因抗跌性较强，有望在俄欧航线或美洲区域市场获得重新部署的机会。

不过，Gibson 强调新常态并非全是利空，主流船东拥有独特的对冲逻辑。自 2022 年以来，“影子船队”规模已激增至 1200 多艘，其中超 60% 船龄在 20 年以上且多受制裁。大量仅服务于俄油贸易的老旧运力将难以重返主流市场，即便吨海里需求下降，合规贸易的租家也不太可能使用这些履历斑驳的船舶。特别是在船队老化严重的灵便型（Handy）板块，若合规市场需求回暖，可能会出现运力供给紧张，进而让现代化的 MR 型船从中分一杯羹。

Gibson 总结道，市场再次步入不确定期。虽然美俄谈判可能为结束敌对行动奠定基础，但最终解决方案及欧洲对俄能源政策仍是未知数。目前，欧洲正酝酿第 20 轮制裁方案，而美国方面虽有重新整合意愿，但进一步制裁的选项也未完全排除。