中国稳舵，全球重塑：博弈时代的航运市场新格局

随着中美贸易关系再起波澜，多项新关税措施陆续出台，影响已迅速传导至全球航运市场。

从干散货航线调整、油轮运输结构性转变，到LPG对美依赖带来的隐忧，本期报告对未来可能出现的运力错配、资产价值修正等趋势进行了深入分析。同时，中国在新造船市场的主导地位也正不断巩固，造船订单再创新高，反映出中国企业在不确定性中谋求战略主动的坚定姿态。

散货船市场：关税博弈中的航线变局

美国是钢铁和水泥的重要消费国，而这两类商品主要通过灵便型（Handysize）和超灵便型（Supramax）干散货船运输。

近期，美国对所有钢铁产品征收了25%的关税；水泥方面的关税则按出口国区分。在为期90天的缓冲期内，大多数国家的水泥将被征收10%的关税，而中国出口的水泥税率则高达30%。这一措施或将对相关干散货航线造成不利影响。

然而，美国本身亦是干散货商品的净出口国，其出口量约为进口量的两倍。因此，若中国采取反制关税措施，反而可能对美国的干散货出口造成更大冲击。

美国是全球谷物、大豆和煤炭的主要出口国，其中大部分出口流向中国。根据最新协议，中国将对上述商品征收10%的关税。若未来进一步扩大反制措施，这些大宗商品将可能成为重点对象。

2020年至2024年间，巴西至中国的谷物和大豆运输平均航程为11,527海里，而美中航线的平均航程为9,971海里。这一贸易路线的转变可能会带来适度的货量海里增长。然而，需要指出的是，2025年预计全球谷物和大豆供应充足。

另一方面，若出现欠收或供应冲击的情况，中国可能被迫重新采购需缴关税的美国货源，这将可能推高价格，并导致需求萎缩。

2020年至2024年间，巴西至中国的谷物和大豆运输平均航程为11,527海里，而美中航线的平均航程为9,971海里。这一贸易路线的转变可能会带来适度的货量海里增长。然而，需要指出的是，2025年预计全球谷物和大豆供应充足。

另一方面，若出现欠收或供应冲击的情况，中国可能被迫重新采购需缴关税的美国货源，这将可能推高价格，并导致需求萎缩。

另一方面，若全球粮食出现减产或供应中断，中国可能被迫重新采购需缴高关税的美国产品，从而抬高进口成本，压制整体需求。

油轮市场：长航程转移对国际船队的隐忧

与中东和俄罗斯等主要原油供应国相比，中国自美国进口的原油和成品油规模相对有限。尽管反制关税可能进一步抑制中美油品贸易，但这部分进口完全可以从其他国家替代。

尽管表面看似“中性”，但中美之间超长航程运输的减少，可能造成对国际油轮船队吨海里需求的结构性下滑。

另一种可能是：中国可能进一步扩大从俄罗斯进口受制裁的原油（同属长航程运输），但这一转变或将令受制裁船队受益，而非国际主流船队。

天然气运输：LPG依赖度高，LNG影响有限

由于中国对进口天然气的高度依赖，天然气市场面临的风险更高。

目前对美国产品的报复性关税暂定为10%，预计美中之间的液化石油气（LPG）运输将维持相对稳定。

截至2024年，中国约59%的丙烷进口来自美国，显示出对该贸易路线的高度依赖。尽管中国可能增加自中东的采购，但全球供应量难以完全取代性价比更高的美国产品，因此10%的关税影响预计较为温和。

至于液化天然气（LNG），美中之间的贸易已暂停数月，预计短期内仍难恢复。鉴于中国拥有多元化的LNG进口来源，相较于LPG，其对美国依赖度更低。

整体来看，美中LNG贸易本身规模有限，其缺失对全球供需平衡及运输市场的影响较小。

集装箱市场：短期反弹与长期承压并存

受近期美方关税下调刺激，未来数月美国进口量可能短暂上升，零售商有望借机补库存。上周，美国西海岸港口已开始显现关税调整的影响，预计未来3至4周内，该影响将持续扩散，可能引发局部物流拥堵和即期运价波动上行。

然而，若90天缓冲期后，30%的中国商品关税仍维持不变，全年整体进口需求恐将进入下行通道。

资产需求激增：中国造船订单再创新高

在招商轮船、中远海运及旗下子公司的大规模投资推动下，自2024年以来，中国企业签署的新造船订单总额已达1,410亿美元。

这些订单高度集中在干散货和油轮船型，体现了中国在中美贸易紧张局势下，战略性增强大宗商品和能源运输安全的意图。

受高钢价、产能紧张、好望角绕航等因素驱动，造船投资热度升温，使新船价格升至2009年以来高点。

从订单数据来看，油轮为最受欢迎的船型，共626艘，总价值达328亿美元；其次为干散货船，共507艘，价值197亿美元；再次为集装箱船，共368艘，订单价值高达550亿美元。