德路里：集装箱船租船市场或将在明年后迎来调整

根据德路里《全球集装箱海运市场中文月报》的分析，当前集装箱运价市场与租船市场的错位现象日益明显。德路里预计这一趋势会持续至明年，随后才会迎来调整。

尽管近几个月即期运价持续下行，集装箱船的租金水平却保持稳步上升，目前约为2019年同期的两倍。部分班轮公司据此指出，市场上有关运力过剩的担忧可能被过分夸大。

尽管这两个市场出现阶段性背离并不罕见，但本轮周期的持续时间与偏离幅度均超出以往。在过去五年中，租船市场大部分时间均维持在高位运行。

运价对市场波动反应灵敏，而租船费率由于受租赁合同期限的约束，通常滞后于运费变化，滞后期可达数月甚至数年。

图1  运价与租船费率变化趋势

如今，相同的因素正再次发挥作用，且影响更为剧烈。在德路里看来，导致本次运价与租船费率脱钩的关键因素包括：

1. 可租船舶供应紧张与运力供给结构僵化

导致本轮分化产生的核心原因是船源的稀缺。需求端的种种信号（例如运价的下滑）显示出市场正逐渐降温，但可租赁的船舶运力仍然紧张。主要的班轮公司如地中海航运（MSC）与达飞轮船（CMA CGM）已经收购了大量的二手船舶，此举显著减少了非经营船东（NOO）可供出租的船舶数量。

2019年，班轮船公司的自有船舶份额占据了整个市场的54%，而在2025年10月，这一数值上升到了64%，这种结构性变化降低了市场流动性，并使得船东拥有更强的定价权。这种失衡使得船东能够获得高价的长期租约，而不受短期运价波动的影响。

2. 地缘政治干扰与航程时间延长

持续的地缘政治紧张局势，包括红海安全问题，扰乱了传统的贸易航线，迫使承运人调整航线从好望角绕行。这些延长的航程减少了市场上的有效运力，并增加了船期的不确定性，进而推高了对即期和定期租船的需求。

3. 班轮船公司战略与提前锁定租赁

在当下不确定的运营环境中，班轮船公司愈发注重服务可靠性，履行联盟义务与稳定供应运力。这促使他们转向寻求长期租船，作为应对未来运营中断与运费波动的对冲手段。这使得长期租赁需求激增，尤其对于现代化，环保型的船舶。

4. 监管压力与合规激励

国际海事组织（IMO）和欧盟碳排放交易体系（EU ETS）相关的排放法规的引入和执行，正在重塑船公司的偏好。租船方如今更青睐双燃料和高效能的船舶，这些船舶不仅符合法规要求，还能在日益严格的排放标准中提供商业灵活性。这进一步制约了供应，使得符合标准的船舶变得稀缺并溢价。

上述因素共同发挥作用使得非经营船东成为当前市场中受冲击最小、最具优势的参与者。

那么，我们何时能看到这两个市场重新对齐？

德路里认为，脱钩现象或许会持续到明年，船公司会继续长期租用船舶。据最新预测，包含了对8种船型（最大至8500TEU）在2026年的平均运费与平均租金预测。

我们估计2026年全球平均运费（即期和合约）将下降约16%。相比之下，其中大多数船型的平均租船费用会实现同比下的小幅增长。

图2  依据船舶尺寸划分的平均租期, 2025第二季度

依据船舶经纪人的反馈，2025年第二季度租船市场的租期普遍情况如上图所示：

1,000–1,500 teu: 12–18个月;

1,700–2,500 teu: 24个月;

2,800 teu: 24–30个月;

3,000 teu 以上(配置良好): 3年以上。

长期来看，我们预测两个市场最终会重新同步，正如摩根大通预期股市在长期繁荣后会下跌一样。随着需求增速放缓、船公司的盈利被挤压、新造船的持续交付以及未来苏伊士运河恢复正常通行，在某一刻，租船动机将会减弱，船公司那些长期租约承诺的影响力也将随之消散。