石油需求放缓，油轮运输承压

在全球贸易摩擦与关税壁垒的冲击下，油轮市场面临挑战。船舶经纪公司Gibson在其最新周报中指出，受全球金融市场剧烈波动影响，国际油价正承受着疫情以来的最大压力。上周，国际油价急剧下挫18%，触及四年来最低点。随后，因特朗普宣布对75个未采取反制措施的国家暂停新增关税90天，油价一度反弹至64美元/桶。诚然，美国的贸易政策是影响油价走势的主要驱动力，但令人瞩目的是，在市场需求前景趋淡之际，OPEC+决定加速增产。随着市场持续消化美国贸易政策的变动，油价或将持续波动，但目前价位仍显著低于年初水平。

油价此番下挫将释放出怎样的信号？Gibson分析称，需要观察低价位持续的时间。特朗普暂停加征关税的举措或许能为油价暂时筑底，但鉴于对华贸易摩擦的不断升级，全球范围内10%的关税壁垒依旧存在，下行风险仍不可小觑。即便OPEC近期暂停减产，（颇具讽刺意味的是）油价下跌对美国页岩油产量的冲击也将最为显著。达拉斯联邦储备银行的数据显示，Permian和Eagle Ford核心产区的美国主要页岩油生产商，需要61-62美元/桶的价格才能刺激其钻探新井。因此，随着老井产量自然递减，新井钻探的停滞或难以维系产量。此外，美国活跃石油钻井数量每周减少9座，创下自2023年6月以来的最大降幅。

面对油价下挫，OPEC+也可能被迫重新审视其产量策略。尽管相较于美国生产商，这些国家整体上具备更强的抗风险能力，但多数国家仍需高油价来平衡财政预算。因此，OPEC+或不愿长期容忍油价承受过大压力。然而，低价位可刺激需求增长。以中国为例，作为主要的原油进口国，可能趁低油价之机扩充商业及战略石油储备（SPR），这在短期内或将提振海运贸易量。较低的油价也为特朗普提供了一个契机，使其能够履行“将战略石油储备填满”的承诺，并为其进一步向伊朗和委内瑞拉施压提供空间。然而，若填补美国战略石油储备使用的是国内原油，则可能对油轮需求造成负面影响。此外，低价位也可能促使消费者增加石油消费，但在经济前景疲软的背景下，这种影响或将被工业需求不振、失业率上升及消费者支出减少所抵消。

Gibson还指出，期货溢价也可能成为影响市场的重要因素。年初以来，分析师曾预测2025年市场供过于求。如今，受需求端重大阻力影响，期货溢价出现的可能性有所上升，尽管其规模可能不及2020年。预计消费端受到的任何冲击都将小于疫情时期，但期货溢价是否足以刺激海上储油，仍有待观察。鉴于当前全球陆上石油库存远低于五年平均水平，这些库存或将在浮动储油变得可行之前便被填满。

Gibson认为，更低的油价有助降低与俄罗斯的贸易壁垒。近日，ESPO原油价格有史以来首次跌破七国集团（G7）设定的价格上限，这或许将使西方船东及服务提供商得以参与俄罗斯远东原油出口，进而迫使部分主导该贸易的‘影子船队’退出市场。初步报告显示，受此影响，科兹米诺至华北航线的“影子船队”运费已承受一定压力。过去一周保持相对稳定的炼油利润率也将面临下行压力，若需求疲软持续，将导致减产，甚至可能加速部分老旧炼厂的永久关闭。

Gibson总结指出，从目前来看，现货市场似乎尚未受到明显冲击，但每周关税调整仍是一大威胁，且需求前景正趋悲观。油轮市场的下行趋势可能不会立即显现，但随着供需失衡的加剧，油轮市场将加剧波动。若石油生产商无法及时适应需求格局的变化，油轮市场的上行波动将更为显著。正如业界常言，解决低油价问题的关键或许正是低油价本身。