对俄油贸易的威胁加剧，但出口依然稳步进行

特朗普威胁对购买俄能源的买家征收高额关税，引发市场担忧，但实际影响有限，因执行难度大且市场对此持怀疑态度

俄罗斯原油及成品油出口在2025年上半年表现韧性，主要买家为中国和印度，欧洲船东因价格下跌重新参与运输，压低了运价

受制裁影响，VLCC传统主流航线份额下滑，中国Unipec等大型租船商的公开现货市场成交量持续减少

美国总统特朗普威胁称，如果乌克兰和平协议在50天内未达成，将对购买俄罗斯能源出口的买家征收100%的关税。若这一举措真的实施，将对油轮运输产生重大影响，推动更多货运量转向超大型油轮，并导致油价飙升。

市场对此显然持怀疑态度，毕竟特朗普过去在关税截止日期上的记录并不佳。自本周一特朗普对俄罗斯发出威胁以来，油价反而下跌，俄罗斯股市和卢布则上涨。

如果真的执行，特朗普的威胁在实际操作上将面临诸多挑战，因为中国是俄罗斯原油的最大买家。

与之前威胁对购买委内瑞拉原油的买家征收25%关税类似，这一新提议的针对俄罗斯原油及其产品买家的关税，预计将是在现有对华平均约50%的美国关税基础上叠加实施。

特朗普曾因对中国产生的负面影响而放弃对中国征收145%的额外关税，因为这会影响美国集装箱进口，同时征收更高的关税还会危及美国最近刚刚恢复的对华稀土磁体的准入。

特朗普的威胁也引发了人们的疑问，即在最终截止日期前，政府是否会同意针对俄罗斯采取其他措施。

目前，欧盟正在讨论将原油价格上限从每桶60美元下调至45美元，或实行浮动价格上限的计划。与此同时，美国参议院也在考虑立法，对购买俄罗斯原油的买家征收高达500%的“铁锤”关税。

无论哪项措施，都需要特朗普的支持才能推进，因此，未来50天内，俄罗斯原油及其产品贸易最有可能维持现状。

俄罗斯出口市场表现出韧性

Vortexa数据显示，2025年上半年，俄罗斯原油出口平均为每日480万桶，同比下降3%。这一数据与自2022年12月价格上限实施以来的月均水平基本一致。

主要买家依然是中国和印度。

俄罗斯成品油（主要是柴油）2025年上半年出口平均为每日160万桶，同比下降2%，与自2023年2月产品价格上限实施以来的月均水平一致。土耳其和巴西仍是俄罗斯柴油的最大买家。

据Argus Media的数据显示，今年大部分时间里，俄罗斯乌拉尔原油在波罗的海和黑海的装船价格均低于价格上限。

“这使得欧洲船东可以运输俄罗斯资源，”Argus通讯员对劳氏日报表示。“可供租赁的船舶数量增加，降低了原油油轮运价。”

希腊船东在俄罗斯出口贸易中的作用在曼德海峡的过境数据中表现明显，因为装载乌拉尔原油驶往中国和印度的阿芙拉型油轮会经过这一航线，而不是更远的好望角航线。

据BRS经纪公司统计，年初至今，希腊船东占曼德海峡过境船舶的23%，高于阿联酋（18%）、俄罗斯（8%）和中国（8%）船东的比例。

Argus评估了运输俄罗斯原油的运价，并与非俄罗斯货物的基准运价进行了比较。当乌拉尔原油价格高于上限且欧洲运营商退出时，运送俄罗斯货物的溢价会提升，由“影子船队”承运。

目前，运送俄罗斯货物的溢价仍然显著，但远低于乌拉尔原油高于价格上限时的水平。

截至7月11日当周，Argus评估从普里莫尔斯克到中国北方的阿芙拉型油轮运价为每桶11.08美元，比基准运价高出4.69美元或73%。普里莫尔斯克至印度的阿芙拉型油轮运价溢价为62%。历史上，俄罗斯货运与非俄罗斯货运的溢价曾高达200%以上。

“7月上旬，俄罗斯的运价几乎持平，因为市场基本面没有发生重大变化，”Argus通讯员表示，并补充说：“如果欧盟和美国对俄罗斯原油贸易施加更大压力，运价可能会上升。”

2025年上半年俄罗斯出口业务最大的扰动其实早于特朗普

1月，时任美国总统拜登宣布了一项针对运输俄罗斯ESPO原油（从太平洋科兹米诺港运往中国北方）的油轮的大规模制裁措施。

该扰动目前已过去。Argus的评估显示，科兹米诺港的运价在1月下旬一度从每桶2美元飙升至8美元以上，但在最新一周已恢复正常，为每桶2.16美元。

VLCC市场份额流失

受到俄罗斯和伊朗制裁影响，传统的中东海湾—中国VLCC（超大型油轮）航线市场损失最为严重。

俄罗斯原油由阿芙拉型和苏伊士型油轮运输，伊朗原油则由“影子船队”运输。制裁让中国可以以折扣价采购原油。

虽然俄罗斯原油出口同比略有下降，但受制裁的伊朗原油出口量有所上升。Vortexa上周报告称，6月中国从伊朗进口原油超过170万桶/日，接近3月创下的纪录。

从Poten & Partners周六发布的成交数据显示，主流油轮市场的损失一目了然。中国的Unipec——全球最大的油轮租船商——在2025年上半年的原油租船量继续下降。

Poten数据显示，2025年上半年，Unipec的现货货运量为9050万吨，同比下降9%，较2019年上半年下降19%。

Poten指出：“Unipec依然是行业龙头，但由于中国从伊朗和俄罗斯等受制裁国家进口大量原油，其在（公开）现货市场的主导地位正在减弱。”